北京圓心科技集團股份有限公司(以下簡稱“圓心科技”)第五次向港交所遞交了上市申請。這家以“醫-藥-險”閉環為核心理念的數字醫療企業,其反復沖擊資本市場的歷程,不僅是企業自身發展的關鍵節點,也折射出行業在商業模式探索、盈利路徑及政策環境下的機遇與挑戰。
圓心科技的故事,始于其獨特的“醫-藥-險”業務閉環構想。該模式試圖打通在線診療與健康管理(醫)、院外綜合患者服務與藥品供給(藥)、以及帶病體保險與健康險(險)三大板塊,構建一個以患者為中心、服務貫穿診療全周期的生態系統。其旗下的妙手醫生、圓心藥房、圓心惠保等品牌,分別對應了這三個核心環節。從理論上看,這一閉環若能順暢運轉,既能提升醫療服務的可及性與效率,也能為保險公司優化風險管控,同時為藥企拓展銷售渠道,創造多方共贏的價值。
理想豐滿,現實骨感。圓心科技多次遞表背后,是其尚未實現盈利的財務現實,以及市場對其“故事”能否真正跑通、并實現規模化盈利的持續審視。招股書數據顯示,公司收入雖持續增長,但虧損額同樣巨大。其收入結構嚴重依賴藥品銷售(尤其是院外藥房業務),而更具想象空間的“醫療”和“保險”業務貢獻占比相對有限,這讓人不禁質疑其“閉環”的協同效應和真正壁壘所在。高昂的履約成本、激烈的市場競爭,以及需要長期投入的科技與平臺建設,都在侵蝕其利潤空間。
從行業視角觀察,圓心科技面臨的挑戰具有普遍性。政策環境深刻影響著每一個環節。“醫”受在線診療監管規范;“藥”受藥品集采、醫保控費及處方外流節奏影響;“險”則與健康險產品創新、帶病體投保等政策緊密相關。每一環節都強敵環伺。阿里健康、京東健康在醫藥電商領域地位穩固;平安健康等憑借保險集團背景在“醫+險”領域深耕;眾多垂直領域也涌現出專業競爭者。構建閉環意味著要在每個單點都與巨頭或專家競爭,對資金、資源整合及運營能力要求極高。
盡管如此,圓心科技的堅持也并非沒有道理。其核心機遇在于對“帶病體”這一傳統保險和醫療服務薄弱環節的聚焦。通過其積累的醫療數據和服務場景,圓心科技在特藥險、帶病體保險等創新保險產品設計上具有一定先發優勢。如果能將保險真正打造為支付方和流量入口,反向撬動醫療和藥品服務,形成有別于電商流量的差異化生態,其故事或許能有新的轉機。這要求其必須提升科技與數據能力,真正實現三塊業務的數據打通與高效協同,從“板塊拼接”走向“化學反應”。
“企業網絡技術服務”作為其基礎設施,是支撐這一愿景的關鍵。通過為醫院、藥企、保險公司提供數字化解決方案,圓心科技不僅能夠獲取更廣泛的行業數據,深化對醫療產業鏈的理解,也可能開辟出技術服務這一更具確定性的收入來源,優化其收入模型。
總而言之,圓心科技的五次遞表,是一次次向市場重申其“醫藥險閉環”的長期價值主張。這個故事的最終結局,不僅取決于其自身在控本增效、強化協同、科技賦能上的執行力,更取決于它能否在政策的框架內,找到可持續的盈利支點,證明其閉環生態并非空想,而是能真正創造獨特價值、并經受住市場考驗的商業未來。對于投資者而言,這既是一個關于長期主義的敘事,也是一場關于驗證與耐心的考驗。